對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)怎么判斷？

　　1、中國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)下降到6.5%左右。

　　2008年美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)以來(lái)，中國(guó)從2008年四季度開(kāi)始推出兩年的刺激政策，出臺(tái)了4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，實(shí)施積極的貨幣政策，推出了鋼鐵、有色等十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃。

　　從2009年一季度開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速回升，2010年經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)到10%左右的水平，季度高點(diǎn)在2010年一季度達(dá)到12%的高點(diǎn)，物價(jià)也明顯走高。

　　從2010年下半年到2011年年中，中國(guó)實(shí)施了緊縮性的經(jīng)濟(jì)政策，先后加了5次利息，同時(shí)為應(yīng)對(duì)外匯占款增加，提高了12次存款準(zhǔn)備金率。經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?011年一季度10%逐步回落，到2012年開(kāi)始破8%。

　　盡管2012年中國(guó)又兩次小幅降低利率和存準(zhǔn)率，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍一路下滑，工業(yè)品價(jià)格從2012年3月來(lái)連續(xù)出現(xiàn)了54個(gè)的負(fù)增長(zhǎng)，而CPI基本上維持在1.4%-2.6%的水平。

　　如果畫(huà)一條長(zhǎng)期菲利普斯曲線，會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)的供給曲線在不斷往左邊移，說(shuō)明我們的潛在增長(zhǎng)速度在逐年下降，工業(yè)品價(jià)格下跌是2008年以來(lái)工業(yè)投資過(guò)快、產(chǎn)能急劇擴(kuò)張、生產(chǎn)嚴(yán)重過(guò)剩的結(jié)果，不是工業(yè)品需求不足。

　　目前，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度已基本回落到6.7%左右，CPI在2%左右。所以我判斷現(xiàn)在中國(guó)的潛在增長(zhǎng)水平已經(jīng)降到6.5%左右，還在以每年0.1-0.2%的速度下降。

　　我也計(jì)算了中國(guó)工業(yè)部門的產(chǎn)能水平和潛在增長(zhǎng)水平，可以發(fā)現(xiàn)，2002年以來(lái)工業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張很快，2012年以后盡管實(shí)際工業(yè)投資增長(zhǎng)速度減慢，但目前的潛在工業(yè)產(chǎn)出水平仍在8%左右的水平上。

　　工業(yè)品市場(chǎng)化出清很慢，這可以解釋為什么我們工業(yè)品價(jià)格持續(xù)下降。

　　而在1997年亞洲金融危機(jī)期間，中國(guó)實(shí)行國(guó)有企業(yè)三年脫困計(jì)劃，1998到2000年，工業(yè)投資連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)很快出清，2001年加入WTO后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一輪由工業(yè)投資驅(qū)動(dòng)的快速增長(zhǎng)。

　　2、穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)的組合政策顯效。

　　2012年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度回落到8%以內(nèi)，工業(yè)品價(jià)格下跌，宏觀杠桿率被動(dòng)增加。

　　這一現(xiàn)象，引發(fā)了經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和經(jīng)濟(jì)政策的爭(zhēng)論。

　　一種觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)還可以保持20年8%左右的高速增長(zhǎng)，一種認(rèn)為經(jīng)濟(jì)在十三五時(shí)期會(huì)到7%左右，還有的認(rèn)為十三五時(shí)期在6.5%以下。

　　雖然中央先后在2013年提出中國(guó)處于“三期疊加”階段、2014年5月提出中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)、2015年11月提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，但對(duì)經(jīng)濟(jì)速度到底會(huì)增長(zhǎng)多快的爭(zhēng)論對(duì)經(jīng)濟(jì)政策還是有一定的影響。

　　全國(guó)各地追求經(jīng)濟(jì)速度的沖動(dòng)沒(méi)有根本改變，試圖通過(guò)需求刺激拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的思路也沒(méi)有根本轉(zhuǎn)變。

　　與此同時(shí)，2013年，國(guó)際清算銀行有個(gè)影響很大的研究，認(rèn)為一個(gè)國(guó)家的杠桿率超過(guò)180%，或者廣義信貸占GDP比重超過(guò)趨勢(shì)值10%，三年發(fā)生金融危機(jī)的概率是50%，五年發(fā)生危機(jī)的概率是75%。

　　從2012年開(kāi)始，中國(guó)的這兩個(gè)指標(biāo)都超過(guò)了這一標(biāo)準(zhǔn)，廣義信貸占GDP比重已經(jīng)超過(guò)趨勢(shì)值的20%，國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也憂心忡忡，影響了一些企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)的信心。

　　2013年和2015年，中國(guó)也出現(xiàn)了流動(dòng)性緊張、股災(zāi)、資本外流等問(wèn)題。

　　但2016年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的局面，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，新興動(dòng)能加快成長(zhǎng)，金融風(fēng)險(xiǎn)得到局部釋放，宏觀杠桿率得到初步控制。

　　怎么解釋這一變化？我認(rèn)為這是改革政策、結(jié)構(gòu)政策、總量政策、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化共同發(fā)力的結(jié)果。

　　一是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得成效。

　　沒(méi)有供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革就沒(méi)有經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的好局面，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與1997年朱鎔基總理的國(guó)企改革抓大放小有異曲同工之妙。

　　2016年主要依靠行政手段解決鋼鐵、煤炭產(chǎn)能過(guò)剩，2017年主要依靠“環(huán)保、能耗、技術(shù)、質(zhì)量、安全生產(chǎn)”等法制手段處置落后產(chǎn)能，提高了部分行業(yè)的產(chǎn)能利用率，限制了部分企業(yè)的生產(chǎn)，行業(yè)和企業(yè)集中度明顯提高，2017年前三季度全國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率為76.6%，比上年同期提高3.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　企業(yè)特別是上游企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益明顯改善，銀行不良資產(chǎn)率下降。疊加去產(chǎn)能引發(fā)的工業(yè)品價(jià)格由降轉(zhuǎn)升，2016年以來(lái)中國(guó)進(jìn)入加庫(kù)存周期，拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)回升。

　　補(bǔ)短板和“放管服”不斷催生新動(dòng)能，新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式占GDP的比重上升，2016年達(dá)到15%左右。

　　二是2015年以來(lái)實(shí)行的貨幣政策和財(cái)政政策主動(dòng)加杠桿，對(duì)投資形成了支撐。

　　2014年年底到2015年8月，中國(guó)五次降息、五次降準(zhǔn)，貨幣政策穩(wěn)健偏松。同時(shí)，財(cái)政政策相當(dāng)寬松，通過(guò)政府購(gòu)買服務(wù)、專項(xiàng)建設(shè)基金、政府引導(dǎo)基金、棚戶區(qū)改造和保障性住房貨幣化等手段，居民加杠桿買房子，推動(dòng)了基建投資高位增長(zhǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮，基建和房地產(chǎn)投資穩(wěn)住了。

　　三是出口需求回暖。

　　2016年下半年以來(lái)，美、日、歐盟等國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能增強(qiáng)，全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定，大宗商品價(jià)格上漲，國(guó)際貿(mào)易逐步恢復(fù)，國(guó)際投資日趨活躍。全球市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)中國(guó)出口由負(fù)轉(zhuǎn)正，中下游工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)增加，利潤(rùn)改善。

　　2017年前三季度凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率由上年的負(fù)拉動(dòng)0.4個(gè)百分點(diǎn)轉(zhuǎn)為上拉0.2個(gè)百分點(diǎn)。世界經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，給了我們很好的時(shí)間窗口。如果這幾年用好這個(gè)機(jī)遇，可以用更大的氣力解決國(guó)內(nèi)體制問(wèn)題。

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在哪些突出問(wèn)題？

　　在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定性有所增強(qiáng)的同時(shí)，產(chǎn)能過(guò)剩、房地產(chǎn)泡沫和地方政府隱性債務(wù)無(wú)序擴(kuò)張等問(wèn)題仍然存在，影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、非法集資等亂象時(shí)有發(fā)生，有些問(wèn)題甚至在還在不斷積累，導(dǎo)致中國(guó)宏觀杠桿率高企，嚴(yán)重影響中國(guó)的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融脫實(shí)向虛問(wèn)題嚴(yán)重，民營(yíng)和外資企業(yè)信心不足。

　　第一，杠桿率問(wèn)題。

　　從2012年開(kāi)始，中國(guó)新增的名義GDP覆蓋不了利息支出。企業(yè)的投資就是靠貨幣信貸投放，沒(méi)有自我擴(kuò)大再生產(chǎn)的能力。與2016年相比，2017年的付息和新增GDP差不多，宏觀杠桿率已經(jīng)穩(wěn)住了，但是居民的杠桿率在上升。

　　中國(guó)國(guó)企改革滯后，僵尸企業(yè)難以退出市場(chǎng)，依靠企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)化手段去產(chǎn)能機(jī)制沒(méi)有建立起來(lái)。主要依靠行政和法律手段去產(chǎn)能，往往一窩蜂、力度大、影響強(qiáng)，極易引發(fā)生產(chǎn)和價(jià)格的急劇波動(dòng)，但卻不能根治產(chǎn)能過(guò)剩，還可能出現(xiàn)國(guó)進(jìn)民退現(xiàn)象，影響經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

　　如果去產(chǎn)能順利轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化手段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效益會(huì)逐步提高，宏觀杠桿率會(huì)得到有效控制，經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)發(fā)展。如果轉(zhuǎn)不過(guò)去，杠桿率又得被動(dòng)加上去。

　　第二，房地產(chǎn)問(wèn)題。

　　由于投機(jī)需求旺盛，大量資金涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)，帶動(dòng)部分城市房地產(chǎn)價(jià)格大幅度飆升。房地產(chǎn)市場(chǎng)的扭曲已經(jīng)嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)發(fā)展和人民切身利益。

　　房地產(chǎn)快速增長(zhǎng)，雖然短期內(nèi)拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政收入增加，但卻推高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，影響經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。

　　高房?jī)r(jià)加劇了收入分配不平等和社會(huì)分化，新市民群體購(gòu)房無(wú)望，影響了中國(guó)人的城市化進(jìn)程。高房?jī)r(jià)也導(dǎo)致居民負(fù)債率迅速提高，影響居民的其它消費(fèi)。目前，房?jī)r(jià)會(huì)漲的預(yù)期依然高漲，現(xiàn)在確實(shí)是漲也漲不得，跌也跌不得。

　　第三，地方政府債務(wù)問(wèn)題。

　　2015年以來(lái)，財(cái)政政策相當(dāng)寬松，寬松到什么程度？到2014年底，地方政府債務(wù)余額為15.4萬(wàn)億。從2015年到2017年11月份，基建投資總額達(dá)到38萬(wàn)億左右，其中，政府投資約7萬(wàn)億，民間投資約8萬(wàn)億，還剩23萬(wàn)億可以認(rèn)為是政府的或有債務(wù)，相當(dāng)于當(dāng)前GDP的10%左右。

　　2018年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)怎么判斷？

　　按照黨的十九大要求，今后3年要重點(diǎn)抓好決勝全面建成小康社會(huì)的防范和化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅(jiān)戰(zhàn)。打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險(xiǎn)。從上面的分析看，2018年有四個(gè)“嚴(yán)”。

　　一是金融嚴(yán)監(jiān)管。

　　想控制杠桿率一定要管住貨幣，同時(shí)加強(qiáng)金融監(jiān)管。貨幣政策和監(jiān)管政策之間怎么協(xié)調(diào)？嚴(yán)監(jiān)管導(dǎo)致的短期的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)還是會(huì)有的。2018年一季度應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題，賣地那么多錢，基建也不至于下來(lái)太快，但是二季度政府要換屆，大家都在觀望金融監(jiān)管政策。

　　二是房地產(chǎn)嚴(yán)調(diào)控。

　　即使2018年長(zhǎng)效機(jī)制出臺(tái)，短期內(nèi)效果也難以體現(xiàn)，所以要保持房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，還得嚴(yán)調(diào)控。

　　三是地方政府或有債務(wù)的嚴(yán)管控。

　　要切實(shí)加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理，50號(hào)文、87號(hào)文要嚴(yán)格執(zhí)行，不能像2014年的43號(hào)文形同虛設(shè)，否則會(huì)失去政策的嚴(yán)肅性和政府的公信力。目前包括電力的基礎(chǔ)設(shè)施投資是15.9%的增長(zhǎng)，不包括電力是20%，非常高的速度，里面有很多形象工程。

　　四是環(huán)境保護(hù)的嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)。

　　打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，要使主要污染物排放總量大幅減少，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善，重點(diǎn)是打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，加大節(jié)能力度和考核。

　　“四嚴(yán)”所帶來(lái)的結(jié)果，2018年基建投資會(huì)下來(lái)，房地產(chǎn)投資會(huì)下一點(diǎn)，但不會(huì)太大。

　　短期的流動(dòng)性會(huì)有些波動(dòng)，融資成本居高不下。環(huán)保的嚴(yán)監(jiān)管，使得部分環(huán)保成本內(nèi)部化，要么政府掏錢做環(huán)保，要么企業(yè)做環(huán)保，這樣企業(yè)的生產(chǎn)成本會(huì)上升，一些產(chǎn)品生產(chǎn)受到影響，價(jià)格會(huì)上漲。物價(jià)水平總體上升，名義GDP增長(zhǎng)仍然較快，杠桿率基本穩(wěn)定。

　　從消費(fèi)看，增長(zhǎng)穩(wěn)中有降。

　　2017年的居民消費(fèi)增長(zhǎng)實(shí)際上是比較慢的，而人均可支配收入增長(zhǎng)較快。消費(fèi)生產(chǎn)率為什么上來(lái)了？我認(rèn)為，2017年很重要原因是政府消費(fèi)增長(zhǎng)較快。2017年前三季度，財(cái)政收入增長(zhǎng)9.7%，支出增長(zhǎng)11.4%，財(cái)政預(yù)算支出對(duì)基建的投資增長(zhǎng)不快，公務(wù)員和事業(yè)單位的工資沒(méi)有上漲漲，所以政府支出中政府消費(fèi)增長(zhǎng)比較快。

　　我估算，財(cái)政支出中55%用于政府消費(fèi)，20%用于公共服務(wù)投資，25%左右為工資支出，政府消費(fèi)占總消費(fèi)的比重大概在25%左右。

　　2018年的消費(fèi)怎么判斷，居民消費(fèi)會(huì)較為穩(wěn)定，政府消費(fèi)與財(cái)政政策有關(guān)，2018年財(cái)政收入速度會(huì)有所減慢，用于公共服務(wù)的投資會(huì)有所加快，政府消費(fèi)支出會(huì)減慢。

　　從出口看，二戰(zhàn)以后，全球貿(mào)易量增長(zhǎng)速度是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的1.5倍左右，但是過(guò)去五年全球貿(mào)易量增長(zhǎng)速度一直比GDP要慢，這個(gè)應(yīng)該怎么解釋？

　　我認(rèn)為，隨著人工智能的發(fā)展，勞動(dòng)力成本在生產(chǎn)成本中的作用越來(lái)越小，不管是水平分工還是垂直分工，分工的深度和廣度已經(jīng)慢下來(lái)了。表現(xiàn)出來(lái)的就是有些國(guó)家開(kāi)始再產(chǎn)業(yè)化，外包減慢，加工貿(mào)易減慢。

　　分工的變化意味著未來(lái)一段時(shí)間貿(mào)易量增長(zhǎng)速度有可能和GDP同步，甚至可能慢于GDP。當(dāng)然，過(guò)去幾年，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠出口彈性比較小的商品需求拉動(dòng)，也會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易下降。

　　2017年，WTO預(yù)測(cè)全球貿(mào)易量大概增長(zhǎng)3.6%，2018年盡管經(jīng)濟(jì)增速比上年高，但是貿(mào)易增長(zhǎng)比上年低，大概在 3.2%。所以2018年出口不可能比上年好，但還是正增長(zhǎng)，凈出口對(duì)中國(guó)還可能是正拉動(dòng)作用。

　　2017年，中國(guó)出口按美元計(jì)算是8%左右，2018年能到4%-5%就相當(dāng)不錯(cuò)了。這樣，如果中國(guó)的財(cái)政政策、貨幣政策不做大的調(diào)整，2018年的GDP估計(jì)在6.5%左右，同時(shí)價(jià)格，CPI往上走到2%，PPI繼續(xù)上升但漲幅回落到3.5%左右。

　　有哪些政策建議？

　　2018年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)是治國(guó)理政的重要原則，要長(zhǎng)期堅(jiān)持。

　　從總量政策看，積極的財(cái)政政策取向不變，調(diào)整優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，確保對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和項(xiàng)目的支持力度。穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

　　人民幣匯率要適當(dāng)貶值，同時(shí)加強(qiáng)資本管制，保證中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。中國(guó)要用好美、日、歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美國(guó)貨幣政策緊縮的時(shí)機(jī)，對(duì)美元、歐元、日元幾個(gè)主要國(guó)家貨幣適當(dāng)貶值，穩(wěn)定中國(guó)的出口，給國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整和深化改革創(chuàng)造條件。

　　從結(jié)構(gòu)政策看，結(jié)構(gòu)性政策要發(fā)揮更大作用，優(yōu)化存量資源配置，強(qiáng)化創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，發(fā)揮好消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用，促進(jìn)有效投資特別是民間投資合理增長(zhǎng)。

　　從社會(huì)政策看，要注重解決突出民生問(wèn)題，積極主動(dòng)回應(yīng)群眾關(guān)切，加強(qiáng)基本公共服務(wù)，加強(qiáng)基本民生保障，及時(shí)化解社會(huì)矛盾。

　　從改革政策看，改革開(kāi)放要加大力度，在經(jīng)濟(jì)體制改革上步子再快一些，大幅放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入。

　　未來(lái)幾年，對(duì)中國(guó)最大的挑戰(zhàn)是要把GDP穩(wěn)在6.3%左右，實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會(huì)的目標(biāo)；又要防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，把杠桿率控制住；還有提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益。要調(diào)節(jié)好三者關(guān)系，穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、提質(zhì)量。

　　我認(rèn)為需要有一個(gè)“三年計(jì)劃”，內(nèi)容應(yīng)包括僵尸企業(yè)退出和債務(wù)處置、地方政府隱性債務(wù)處置、金融機(jī)構(gòu)改革和金融監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)注資和救助等內(nèi)容。

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